这个周末在杰克逊霍尔合肥幸福家铁艺厂，美联储主席杰罗姆·鲍威尔概述了未来几个月的两个优先事项：保持美国经济的发展同时，仔细研究过去几年的问题所在。

　　鲍威尔对劳动力市场降温这一现状的担忧，主导了媒体对他周五讲话的报道。

　　但鲍威尔也预告了美联储自疫情期间被通胀飙升打个措手不及以来，首次正式评估其策略，当时的情况迫使美联储迅速提高利率以迎头赶上。

　　鲍威尔在堪萨斯城美联储的年度经济政策研讨会上表示，“今年晚些时候我们开始这个程序时，我们将虚心接纳批评和新思想。”上一次评估的结果是在2020年的研讨会上公布的。

　　他说：“我们知识的局限性——在大流行病期间如此明显——需要谦虚和质疑精神，专注于从过去吸取教训，并将其灵活应用于我们当前的挑战。”

　　投资者预计美联储将开始降息

　　自美联储上次调整政策框架以来的四年里，经历了百年一遇的全球疫情，历史性的财政刺激，和多次地缘政治危机，所有这些都帮助将通胀推高至40年来的最高水平。

　　著名经济学家、前美联储官员和一些共和党议员曾批评这项在疫情爆发后不久、就在价格开始飙升之前宣布的策略。批评者指责该模型过于狭隘地关注通胀率低于美联储2%目标的单一情景，这导致它很快就过时了。

　　鲍威尔本人承认美联储在2022年开始加息方面动作缓慢，因为他和他的同事误判了通胀的持续性。自那以来争论的一个重要部分是，2020年框架的变化是否应该为动作滞后承担部分责任。

　　“他们花了一段时间才明白世界已经改变，”曾任美联储高级顾问的杜克大学教授Ellen Meade说道，“他们绝对需要进行一次反思。”

　　情景分析

　　在美联储官员们可能会仔细研究如何实现国会赋予他们的每一项任务——低通胀和充分就业。他们在2020年公布的框架受到了当时情况的影响，数以百万计的人刚刚失业，而多年来一直低于2%的通胀率仍然低迷。

　　这种背景带来了两个关键的变化。首先在经历了几轮低于目标的通胀之后，央行寻求通胀略高于目标。其次它会在失业率上升到高于其认为的中性水平时做出反应，但在失业率低于中性水平时则不会。

　　后一个转变标志着显著偏离美联储的长期做法，即在低失业率时期开始收紧政策，以遏制劳动力市场过热可能带来的潜在通胀压力。

　　“有时我们确实需要在通胀上升之前加息，”麻省理工学院教授、前英国央行决策者Kristin Forbes说，“他们将不得不回到对通胀和失业的看法更加对称的方式。”

　　经济学家还暗示，美联储的前瞻性指引可能是他们推迟对通胀上升作出反应的原因之一。决策者在2020年曾表示，他们预计会把利率维持在低位，以支持经济，直到看到通胀略微高于目标“一段时间”；并将继续大规模购买债券，直到向着通胀和就业目标“进一步取得长足进展”。

　　美联储如何向公众传达其意图也可能受到关注。鲍威尔6月表示沟通将在评估的“范围之内”，但几乎没有提供可能涉及的细节。

　　在杰克逊霍尔会议的演讲和场外讨论的要点之一，是投资者和广大公众是否理解美联储的做法，以及他们如何才能更有效地传达美联储在不同情况下的反应。

　　自从前美联储主席本·伯南克4月份为英国央行发布一份报告以来，这已经成为热门话题。他在报告中建议政策制定者在预测中更多地利用这种情景分析。

　　在通胀率接近回到美联储目标，且担忧失业上升的情况下，美联储势将在9月开始降息。这使得央行需要以多快的速度放松利率，以及利率最终会走到哪里等问题，成为人们关注的焦点。

　　一些决策者暗示，借贷成本可能不会回到过去的超低水平，这与美联储当前“关于长期目标和货币政策策略的声明”文件对“可能”结果的描述相反。

　　争论的焦点是，人工智能领域的投资热潮、全球化模式的转变和更频繁的供应冲击，是否会导致平均利率上升，或者人口统计等长期趋势推动利率随着时间推移而下降是否将继续胜出。

　　Meade说，决策者不必在评估期间就答案达成一致，但他们可能希望更明确地承认，他们可能会与高于或低于目标的通胀作斗争。

　　“过去几年给我们敲响了警钟。”Forbes说，“你会想要进行一次能够适应许多不同经济环境的框架评估。”

责任编辑：王永生 合肥幸福家铁艺厂