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　　起头：国元期货询查

　　中枢不雅点：中性。最近几个往复日原糖伴跟着07合约的交割，盘面再翻新低，大幅着落，但内糖走势明显与原糖相背，相对坚挺。将来需要存眷6月份的入口量变化，原糖触底反弹的可能以及国内多空抓仓的变化。

　　海外供需表情：中性。1）巴西6月上半月产糖量同比下降超20%，后期可能会突显天气的影响。2）印度本榨季，年头糖公开库存为800万吨。辩论到2800万吨的国内浮滥量预估，以及至多90万吨的出口量预估，年末库存酌量将在520-530万吨。缓冲库存相宜，能确保该国有敷裕的食糖库存来骄慢其国内需求。3）印度与泰国2024/25榨季是增产莫得悬念的。

　　国内供需表情：中性。当今国内白糖基差有所管理，现货跌，期货涨，5月食糖入口还是有放量的趋势，将来09合约到期之前基差管理的旅途有两条，第一等于期货反弹，现货不动；第二等于期现都跌，但现货跌幅更大，走加工糖订价。

　　入口利润：偏空。当今配稀疏入口利润仍保抓在700元/吨以上，近期最高波及到了799元/吨。

　　入口量：中性。海关总署6月18日公布的数据自大，中国5月食糖入口量为35万吨，同比增多1954.9%。中国1-5月食糖入口量为63万吨，同比减少50.1%。

　　基差：中性。

　　一、行情回来

　　最近一周，糖价再次延续内强外弱的态势，郑糖主力09合约在多个往复日反弹的经过中，空头不休减仓，而原糖在07合约交割的催化下，盘面价钱在不休翻新低。

　　二、巨匠白糖供需表情分析

　　2.1 原糖净空抓仓再刷新高位

　　北半球季风降雨充沛，主产国供应远景向好，增产预期慢慢已毕，扼制国际糖价，不外近期巴西政府将汽油中的酒精掺混比例从27%普及至30%，为糖市带来一定利好撑抓，将来络续存眷制糖比数据变化。据CFTC公布的最新周度抓仓论述自大，活动6月24日当周，对冲基金及大型投契客抓有的原糖净空头仓位为47220手，较之前一周增多79手，再度刷新频年来高位。多头抓仓为201571手，较之前一周增多2510手空头抓仓为248791手，较之前一周增多2589手。

　　2.2 巴西6月上半月产糖量同比大幅下降

　　由于降水偏多，影响了田间功课速率，6月上半月压榨量有所下降。据巴西甘蔗行业协会公布半月报自大，6月上半月甘蔗压榨量为3878万吨，同比减少21.5%。糖产量较旧年同时减少22.1%，至245万吨，略低于此前商场打听自大的252万吨。从当今来看，巴西产量数据仍然存在较多隐患，训诲面积下滑、甘蔗单产低于预期以及含糖率低等问题都有可能在压榨后期表示，还需抓续存眷主产区天气景况以及巴西分娩数据。

　　三、国内白糖供需表情分析

　　3.1 6月我国食糖配额表里入口可期

　　5月我国食糖入口还是有了放量的趋势。据海关总署公布的数据自大，2025年5月份我国入口食糖35万吨，同比增多33.31万吨。2025年1-5月份我国入口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2024/25榨季活动5月，我国入口食糖209.50万吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。

　　6月我国食糖入口量酌量络续增长。2025年6月配稀疏原糖预告到港25万吨。

　　3.2  配稀疏入口利润冲高

　　最近几个往复日，原糖大跌，配稀疏入口利润最高波及到了799元/吨，但当今原糖价钱还是很低，小心利空出尽后的反弹。

　　四、后市瞻望

　　最近几个往复日原糖伴跟着07合约的交割，盘面再翻新低，大幅着落，但内糖走势明显与原糖相背，相对坚挺。将来需要存眷6月份的入口量变化，原糖触底反弹的可能以及国内多空抓仓的变化。

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牵扯剪辑：赵想远